我们一提到城市型乳业，通常就指大城市的三元和光明，其实在我国这类企业有很多，像广州的“五小虎”，天津海河、南京卫岗等等，也都是与城市息息相关的乳品企业。它们擅长做保鲜奶，但在基地型乳业的炮轰之下，却面临着产品的两难选择：做常温奶，是在给基地型乳业帮忙，等蛋糕做大后，最终受益的还是基地型乳业；不做常温奶，只靠保鲜奶又很难拓展全国市场。所以对于城市型乳业来说，已经迷失了前进的方向，在向外扩张失利的情况下，只好选择保住城市市场，在2003年我们已经感觉到，它们在外地市场的投入明显减少，战线有收缩之意。
三月原油期货合约结算价跌0.48美元，至每桶89.11美元，跌幅0.5%。17日当周累计跌2.5%。不过，ICE布伦特原油期货最新涨0.92美元，至每桶97.50美元，涨幅1%。市场对高原油库存的担忧继续拖累西得克萨斯中质油近月合约走势。
行业动态 元月十五过后,由于民工短缺,全国大部分地区工程开工较晚,导致水泥需求放量较往年相比延迟。受此影响本周水泥价格继续延续跌势,环比上周下跌1.03%。主要体安徽、江西、湖南长株潭、海南等部分地区,价格普遍下调元/吨。东北地区辽宁省价格小幅上涨10元/吨。 上周华北地区需求已经逐渐开始放量,最为明显的是天津市场,企业反馈发货量已由于原来几百吨升至千吨以上,由于去年新投产粉磨站都已正常发挥,市场存有竞争现象,因此虽然需求已放量,但价格继续保持平稳,还未见上涨迹象。北京、河北、山西、内蒙与天津市场相比需求量增加稍显缓慢,估计下周开始将会大幅上升,目前价格也继续保持平稳。整体来看,华北地区各大企业对于今年的需求情况均保持乐观态度,认为后市无其他特殊情况出现,价格将会稳中有升。 上周东北地区辽宁水泥价格小幅上涨10元/吨,其他两省继续保持平稳。价格上涨主要与去年主导企业停窑未储存熟料有关。 上周华东地区安徽、江西两省价格出现回落,幅度元/吨,其他省份继续保持平稳。安徽市场主要体现在巢湖、合肥一带,下调40元/吨。由于该地区去年投产生产线较多,元月十五过后,需求又未能及时启动,企业因胀库下调价格。 江西省南昌、抚州、上饶等地水泥价格下调元/吨,以南昌市场到位价为例P.O42.5散元/吨。下调原因:春节过后,市场需求受民工短缺、雨水天气影响未能及时启动,企业不但承受胀库压力,并且市场价格还略高于周边地区,因此将价格下调。(详细内容见站)江浙沪主导市场价格继续保持平稳。从调查情况看,通过停窑检修两省水泥价格维护的非常不错。目前,企业水泥销售价格仍然在400元/吨以上,熟料价格低的地区元/吨,高的地区是400元/吨。后市:短期价格仍将承受下行压力,幅度不会太大,估计元/吨。今年受用工短缺影响,工程启动较慢,元月十五已过一周,水泥需求量仍不见大幅增加,企业库存压力加大,为应对这一情况原停窑检修企业已将开工时间延迟天。 本周湖南省长株潭市场水泥价格普遍下调元/吨,长沙市场P.O42.5散主流到位价330元/吨,南方、中材、华新等企业出厂价格元/吨。 常德地区价格小幅上调10元/吨。 上周四川省绵阳、德阳、广元等地区价格战拉开,首次下调/吨。截止2月25日,成都市场价格继续保持平稳,主流价格P.O42.5散装380元/吨,但受周边地区价格下跌影响,未来估计也会走低。 行业观点 总体而言,上周东部地区部分城市市场价格跌幅在10%左右,符合惯例,但需要关注的是,今年由于民工荒和天气原因,需求启动或晚于往年,而东部主要水泥企业在春节限产检修结束后,产能将集中释放,胀库压力下市场价格难以维系,因此我们判断,短期内(未来周)东部水泥价格仍有进一步回调的可能。 我们对于2011年华东市场的平均价格依然持乐观态度:我们测算年华东地区新投产水泥产能在4000万吨左右,2012年或没有新熟料生产线投产。对应该地区2010年近6亿吨的水泥产量,新增产能增长约%,而华东地区固定资产投资增速2010年在21%左右、水泥产量增长约7%。我们预计年华东固定资产投资仍将维持高位,2011年水泥供求基本平衡,2012年可能供应偏紧。那么在供需基本平衡的格局下,由于集中度的提高,企业协同将发挥作用,2011年全年水泥市场均价维持在400元/吨左右是可期的。如果这种价格水平得以实现,则2011年东部水泥企业的效益将大幅好于2010年。 在24日举行的全国保障性安居工程工作会议上,中国住房和城乡建设部代表国务院保障性安居工程协调小组与各省、自治区、直辖市和新疆生產建设兵团签订了2011年的保障性安居工程建设目标书。今年全国共将建设城镇保障性住房1,000万套,比去年增加70%多,改造农村危房150万户以上,我们认为,国家将保障房建设作为政治任务,具备较强的约束性,打消市场此前的疑虑,我们测算,保障房建设的进程加快可以完全弥补商品房投资可能的下滑对水泥需求带来的不利影响,行业盈利水平有保障。 近期水泥股表现强劲,目前重点上市公司2011年市盈率倍左右,沪深300为倍,全部A股在倍,我们前期预测的水泥股估值修复已经基本实现。维持水泥行业"增持"评级,但短期来看,东部水泥价格下跌的可能性较大,目前基本面缺乏继续推动股价大幅上涨的刺激因素。但若周期股出现整体估值回升(宏观调控预期放松、流动性增加等因素导致),水泥股依然有可能上涨。 随着新疆大规模建设从今年展开,新疆水泥行业需求旺盛,依然会出现供应偏紧的局面,价格继续上行是大概率事件,将推动当地水泥上市公司业绩提升。 我们目前的重点推荐排序为:海螺水泥、华新水泥、江西水泥、天山股份、青松建化、冀东水泥、金隅股份等河北水泥股、福建水泥、塔牌集团。 风险提示:主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。