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巨资竞购宜宾天原5234万股德美化工欲介入PVC行业？
德美化工日前公告，该公司拟与浙江荣盛控股有限公司、浙江赐富化纤集团有限公司组成竞购团作为单一竞购主体，参与竞购宜宾市国资公司拟出让的宜宾天原集团股份有限公司5234万股股份，占宜宾天原26.80%的股权。据了解，宜宾天原为氯碱化工行业的龙头企业，其PVC产能规模位居全国前10位，在规模上可与新疆天业、中泰化学等公司相媲美。而德美化工主要从事印染助剂的生产，此番积极竞购宜宾天原股权是否意味该公司有意介入氯碱化工行业？
在采访中了解到，国泰君安研究员杨伟认为德美化工此举意在股权投资，分享投资收益，而并非不看好或者想放松印染助剂这一主业。完善自身精细化工产业链或许也是德美化工巨资竞购的考虑之一。德美化工董秘范小平则表示，该公司公司竞购宜宾天原的目的及具体的情况尚不便透露，因为竞购一事尚在进行当中，德美化工现在还无法得知竞购的对手有哪些。
宜宾天原：西南氯碱化工龙头
有关资料显示，宜宾天原已是我国西部最大的氯碱化工企业和中国最大的电石法聚氯乙烯生产企业，该公司主要从事氯碱基础化工原料、精细化工产品生产。其主要产品年生产能力为烧碱30万吨、聚氯乙烯32万吨、80%水合肼15000吨、发泡剂ADC5000吨。宜宾天原的烧碱、聚氯乙烯树脂在四川省的市场占有率达到20%和40%，水合肼产量和占有率分别为全国的60%和20%。宜宾天原在2006年实现利税接近5亿元，已连续保持了7年40%以上的增长率，连续5年效益保持全国氯碱行业首位。
在技术方面，宜宾天原采用的是引自英国ICI公司和美国ELTECH公司的离子膜法烧碱生产技术和装置，并自主研发建成国内最大的国产化离子膜装置，现在拥有我国西部最大的聚氯乙烯生产装置。
竞购成功将提升内在价值
在宜宾天原优质资产这一背景下，此次股权的出让方宜宾市国资公司开出的条件也并不简单，要求宜宾天原所引入的战略投资者不少于3 名，只接受由3 名以上5名以下的投资者组成的竞购团作为单一竞购主体参加挂牌竞购，这就形成了德美化工及浙江荣盛、浙江赐富联合竞购的格局。
同时，按照股权出让方的要求，在成功购买上述股权后，购买方还要同时以购买上述股权相同的每股单价，出资人民币7亿元认购天原公司向定向发行的股份。竞购团内的任何一个投资者增资金额占全部增资金额的比例应当与受让的天原公司股份数量的比例相同。
有券商研究人士预计，根据德美化工拟以不超过11000万元竞购宜宾天原部分股权、拟以不超过21000万元对宜宾天原增资的计划，以及2006年末宜宾天原每股净资产评估值6.698元计算，德美化工如果竞购及参与增发成功，将有望持有宜宾天原不超过15.94%的股权。
宜宾市国资公司原持有宜宾天原65.5%股份，即使在出让及增资扩股后，宜宾市国资公司仍保持着对宜宾天原的控制权。在德美化工方面，如果竞购成功，该公司将要累计投入约3.2亿元的资金，且资金并不使用募集资金，分析人士认为德美化工考虑使用银行信贷资金的可能性较大。事实上，德美化工也表示竞购成功将令其负债率及财务费用上升。
尽管竞购压力较大，但券商研究人士多对德美化工参与竞购一事持积极态度。申银万国化工行业研究员郑治国及周小波在研究中认为，如果宜宾天原2007年能实现3至4亿元净利润，在考虑德美化工可能获得股权及扣除财务费用等成本后，德美化工该项投资仍有较好的投资收益，竞购成功将增厚德美化工的内在价值。
