（报告出品方/作者：天风证券，文浩，秦和平）
1.行业概述：深度迭代，持续发展
1.1.定义、特点：逼真虚拟环境下的互动游戏
XR(ExtendedReality，扩展现实）：XR是指通过计算机技术和可穿戴设备产生的一个真实与虚拟组合、实现人机交互的环境，是AR、VR、MR等多种形式的统称。三者视觉交互技术融合，实现虛拟世界与现实世界之间无缝转换的沉浸感体验。
VR(VirtualReality虚拟现实）：VR是利用计算机技术创造的虚拟三维世界。其利用计算机生成一种模拟环境，提供用户视觉、听觉等感官的模拟，制造强烈的“沉浸感”与“临场感”。虚拟现实设备大多是头盔或者眼镜的形态，为用户提供一个全封闭的视角，用户眼睛看到的都是通过计算机技术模拟出来的现实中的世界，故称为虚拟现实。
AR(AugmentedReality增强现实）：AR增强现实技术，也被称为扩增现实，是融合真实世界信息和虚拟世界信息内容的技术。AR可以把真实环境和虚拟信息实时叠加到同一个画面，将虚拟3D内容照射进现实世界之中，被人类感官所感知，从而达到超越现实的感官体验。增强现实技术不仅能够有效体现出真实世界的内容，也能够在真实场景中显示虚拟信息内容。
MR（Mixedreality，混合现实)：混合现实技术（MR）通过在虛拟环境中引入现实场景信息，在虚拟世界、现实世界和用户之间搭起交互反馈的信息回路，以增强用户体验的真实感。将相机追踪以及实时内容渲染技术进行结合，创造出沉浸式的虚拟环境。将人置身于虛拟和现实的混合世界中，产生新的可视化环境，环境中同时包含了物理实体与虚拟信息。混合现实（MR）的实现建立在能与现实世界各事物相互交互的虚拟环境中。不同于VR技术的全虚拟以及AR技术的虚拟信息简单叠加现实场景，MR的关键点即现实世界能够与虚拟世界进行交互和信息的及时获取。
1.2.发展历史：XR产业发展增速加快，完全沉浸成为可能
年VR行业正式开始发展。年VR原型机器被MortonHeilig研发，但该机器为研究型机器，未交付到普通消费者手中；年任天堂与Sega针对游戏产业推出VR产品，但由于设备成本与内容应用水平一般，普及率较低；自年起Meta等大厂推出了应用水平、体验、价格更亲民的VR设备，VR行业开始进入普及期。
现阶段VR终端逐渐上量，产业进入黄金期。据中国信通院《虚拟（增强）现实白皮书（年）》，VR发展可根据体验层次被分为五个阶段，从年由Meta收购OC事件所代表的无沉浸阶段，-VR第一代产品所代表的初级沉浸阶段，-由5G云开启的部分沉浸阶段，到如今正处在深度沉浸的发展初期，VR生态逐渐成熟，终端设备规模开始上量，5G等一系列技术的发展也为VR技术以及应用场景增加了更多可能性，我们认为未来两到三年或将成为VR以及VR游戏产业黄金阶段，随着产业不断完善升级，VR产业有望进入完全沉浸阶段，为“单机智能”，“网联云控”，“有机融合”的实现提供了机会。
AR行业正在进行快速迭代。根据至格AR，从年第一次描绘出AR场景，到年出现第一个AR系统，再到年HoloLens2的发布以及21年元宇宙兴起，AR经历了从无到有、从有到优的发展过程。未来随着5G、衍射光波导、SLAM等AR核心技术的迭代升级，AR终将会完成从优到精的华丽蜕变。
1.3.产业链：由硬件、软件、应用、内容四大环节组成
硬件环节主要包括核心器件、感知交互、终端以及配套外设，软件环节主要包括系统软件和开发工具，应用环节被分为消费端和企业端，内容环节则由内容制作和分发组成。
1.4.市场分析：VR进入快速发展期，AR处于启蒙成长期
1.4.1.市场规模：需求不断提升，游戏仍为主力军
全球VR市场规模有望在24年突破亿美元。根据Statista数据，年全球VR/AR产业市场规模为38.9亿美元，同比下降22%，主要受疫情黑天鹅事件及全球资本寒冬影响。而随着元宇宙兴起、资本回暖及终端用户对VR/AR接受度的提升，市场规模有望持续攀升。预计年，全球VR/AR产业市场规模将达.9亿美元，-年复合增长率或突破36%。
21年全球线下体验虚拟现实（VR）市场价值3.85亿美元，预计到26年将达到15.76亿美元，复合年增长率为32.6%。线下体验VR是部署在商业场所的VR设备，允许用户通过与环境的物理交互体验虚拟现实。该市场可被细分为VR体验店、VR街机店、VR游乐馆和VR主题公园。我们认为，线下体验VR市场仍处于起步阶段，VR体验更加真实是市场采用和渗透的关键驱动力，越来越多的VR技术实施、对VR技术的投资案件增加以及度内容的日益普及是影响基于位置的VR市场增长的其他主要因素；高质量内容在行业中发挥着至关重要的作用，随着更引人注目的、吸引广泛人群的高质量内容进入市场，市场有望增长。
AR和VR头戴设备发货量不断攀升。根据陀螺研究院，年全球VR头戴设备出货量为万台，预计22全年VR头显出货量有望达到万台，23年进一步增长至万台。22H1VR总出货量万台，AR总出货量16.8万台，共计.8万台。预计22H2随着创维VR、小米、大朋VR、Pico、Meta、REALMAX等品牌新品的发布，加上PicoNeo3、爱奇艺Dream、NOLOSonic在暑期档、圣诞、黑色星期五等营销攻势，下半年国内和海外VR头显出货量将稳步提升。
VR方面，22Q1全球VR头显出货量为万台，同比增长24%。其中Meta出货量为万台；Pico出货量为17万台；索尼PSVR出货量为8万台；爱奇艺出货量为2.3万台。22Q1MetaQuest2仍维持较高出货量，Pico成为1季度最大亮点，自21年字节跳动收购Pico后，经历半年的整合，年全面发力，通过线上电商平台的大规模推广和流量扶持，以及线下旗舰店和专柜的快速铺开，PicoNeo3实现了销量快速增长，Q1累计出货量达15万台，公司上调全年销售目标到万台。
22Q2全球VR头显出货量为万台，同比增长31%，其中Meta出货量为万台，Pico出货量为26万台，ValveIndex出货量为2.5万台，爱奇艺出货量为1.7万台，XR行业新产品一般是下半年发布，二季度通常情况下属于淡季。VR销量主力Quest2自年9月发布以来，已上市销售近2年，今年Q2出货量万台，较去年同期增长28%，低于预期。Pico在Q2实现26万台的出货量，其中PicoNeo3出货量为24.4万台，产品发布至今累计出货量达50万台。
AR方面，22Q1全球AR头显出货量为8.2万台，同比增长39%，AR当前出货量整体仍以B端市场为主，1季度亮点主要来自于Rokid、Nreal以及OPPO等中国企业发售的消费级AR眼镜，例如RokidAir、NrealLight/Air以及OPPOAirGlass均取得了数千台的出货量。Q2全球AR头显出货量为8.6万台，同比增长28%，AR当前出货量整体仍以B端市场为主，特别是海外市场，新旧产品二季度缺乏亮点，二季度增量主要来自于国内Rokid、Nreal、影目、雷鸟等国内AR新势力企业发布的消费级AR眼镜，例如RokidAir、NrealLight/Air、影目Air、雷鸟Air均取得了数千台的出货量。
硬件品牌方面Meta领先优势明显，性价比为关键。Meta于20年10月发布Quest2，依靠起步价仅美元的性价比，截至22年7月Oculusvr一体机出货量达近万台，其中Quest系列（1代2代）产品出货量达万台。据IDC，年MetaQuest2在AR/VR综合市场中占78%份额，DPVR取得5.1%份额排第二；ByteDance的PicoVR市场份额4.5%排第三，DPVR及Pico都在亚洲市场有很好的定位，且DPVR在北美和西欧市场也表现良好，填补Meta停产OculusGo后留下的空白。第4及第5分别由HTC和爱奇艺则占据。
1.4.2.融资情况：全球VR/AR行业投融资活跃度高，VR/AR行业发展可期
H1全球VR/AR行业整体投融资总额为.6亿元，去年同期为.3亿元，同比上升37%。从融资并购事件数量来看，H1全球VR/AR发生起融资并购案例，较年同比上升17%，整个VR/AR行业发展态势良好。整体而言，年上半年VR/AR投融资并没有受到疫情影响，投融资活跃度高，VR/AR行业发展可期。
1.4.3.平台情况：Steam为内容平台龙头，Oculus头显份额仍为顶流
Steam、Viveport、Oculus为三大主流VR游戏应用平台，占据大半VR游戏内容市场。据VR陀螺，截止22年2月，VR内容数量最多为Steam平台，共有款游戏与应用，其中VR独占为5款；VivePort平台内容数量为款，其中游戏款，应用款；OculusPC平台2月为款，其中游戏款，应用款；第三方平台SideQuest2月内容数量共有7款，2月新增款；APPLab内容为款，2月新增99款。
Steam平台VR头显格局保持稳定，Oculus领先。22年7月VR头显占比环比上升4.80pcts，上升幅度明显。从Steam平台VR头显品牌占比上看，Oculus占比稳居第一，年7月达67.16%，Valve及HTC分别为15.26%和9.85%。
1.5.相关政策：政策明确扶持，行业成为数字经济重点产业
年以来，我国相继出台产业政策明确支持VR/AR行业发展。年12月，工信部发布《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》，从核心技术、产品供给、行业应用、平台建设、标准构建等方面提出了发展虚拟现实产业的重点任务。“十四五”规划也指出，要将VR/AR产业列为未来五年数字经济重点产业之一。
2.硬件：VR标准逐渐统一，AR光学显示仍待探索
2.1.主流产品配置：VR追求C端性价比落地，AR追求轻量化
VR产品：以头盔为主流形态市场上主流VR产品大部分搭配1）高通骁龙XR2处理器2）采用菲涅尔透镜作为光学方案3）Fast-LED作为显示方案4）并支持6Dof交互，皆在提升用户的沉浸感的同时满足舒适性。与此同时，由于VR设备目前主要以头显形式佩戴在用户头上，因此舒适性同样重要，而舒适性主要体现在设备重量上。目前主流机型的重量大约在g，随着硬件技术的不断升级，VR头显重量有望进一步减轻。价格方面，随着年OculusQuest2以美元的起售价发布，VR头显价格逐步降低，高性价比VR产品逐渐涌出。随着VR行业产品的快速迭代、技术升级、移动智能设备的普及和移动互联网的进一步发展，VR硬件生产将实现产业化、规模化并孵化出新的盈利模式，VR硬件产业性价比有望得到进一步提升。
AR硬件：以眼镜为主流形态。AR产品发展进度相较VR略缓，部分关键光学显示技术还未成熟。就目前市场主流机型来看，轻量化为AR产品的整体发展趋势，部分产品重量现在已经小于g。目前AR主流产品在显示方面并没有统一方案，但部分主流产品选择6Dof搭配Inside-out方案。
2.2.主流产品形态：VR一体机成趋势，AR终端依赖尚待改善
设备类型：VR设备根据其使用方法以及是否能独立运行分为VR一体机和VR分体式（头盔）。VR一体机：当下主流输出设备。VR一体机是具备独立处理器的VR头显，设备具备独立运算、输入和输出的功能，没有外接连线束缚，自由度较高。根据Omdia数据，20年全球VR头显出货量达万台，其中万台为VR一体机设备，超过总出货量的一半，预计未来也将作为主要输出设备。
VR头盔/分体式：更为专业但要求更高的输出设备。不同于一体式VR设备，VR头盔，又称为分体式VR设备一般需要配合外部设备，例如配合PC或者游戏主机使用，对于使用的场地相较于其余VR设备也更为严苛。但相比于一体式设备，分体式VR一般拥有更强大的硬件设备，外加借助于外部连接设备的算力，分体式VR画面效果稳定，但使用成本和要求也远高于其他种类VR设备。
2.3.芯片及操作系统：高通安卓处垄断地位
目前处理器市场主要由高通所主导，仅有少部分机型使用国产芯片。在和年，高通先后推出了首款专用于XR领域的芯片骁龙XR1，和首款支持5G连接的骁龙XR2，这也让其成为市场上为数不多的能为XR设备提供芯片的巨头企业。高通XR系列芯片已经广泛应用在OculusQuest、Pico、奇遇DreamVR和HTCViveFlow等主流XR设备上。高通发布全球首款支持5G的XR平台骁龙XR2，各方面数值均大幅超过上一代XR1平台，并支持3Kx3K单眼分辨率、8K°全景视频，以及七路并行摄像头。Oculus于20年发布的旗舰产品OculusQuest2正是搭载来自高通的骁龙XR2平台。
操作系统基本由安卓垄断。VR游戏操作系统用于管理VR硬件资源和软件程序、支持所有的VR应用程序。VR操作系统可以通过搭建VR的基础通用模块，无缝融合多源数据和多元模型，连接标准分散的硬件设备和各类引擎开发商，提高设备产品的标准化程度，提高用户体验。VR操作系统就目前而言，基本上是在安卓系统的基础上进行优化和定制，一些品牌机型深度定制的UI仍是基于安卓底层。
2.4.显示：OLEDoS，MicroLED成新趋势
由于终端需求不同，VR/AR在显示方面具有不同的显示技术。VR设备通常会使用封闭做法来提高用户沉浸感，封闭情境使得VR设备在显示技术方面相对于AR简单，而AR设备使用时需考虑来自环境光的干扰以及现实世界环境的复杂程度。与AR显示器相比，VR产能与供应都充足。
VR显示：VR显示方面FastLCD技术已被广泛应用，硅基OLED（OLEDoS）为最新趋势。在此之前，大部分厂商普遍采用在智能手机上已经普及的AMOLED技术。由于价格、技术等一系列原因，FastLCD于20年前后取代AMOLED成为主流显示技术。少部分设备厂商开始采用配备显能更好的带有MiniLED背光的FastLCD或硅基OLED（OLEDoS）技术。OLEDoS基于半导体CMOS硅的驱动电路而非TFT线路，因此OLEDoS有机会在解析度与大小等性能上更有优势。我们预测配有MiniLED背光的FastLCD与硅基OLED有机会成为未来几年VR应用的主流显示面板。
AR显示：目前大部分AR显示采用硅基OLED（OLEDoS）技术。OLEDoS相较于之前AR设备常用的硅基液晶（LCOS）技术在对比度、功耗等方面具有显著提升。此外激光束扫描（LBS）以及微型发光二极管（MicroLED）也正在被开发用于AR设备上。MicrosoftHoloLens使用的正是激光束扫描（LBS）技术，虽然LBS在性能上有一定优势，但需要复杂的光学器件才得以实现其功能。相比之下MicroLED则更优，MicroLED指在一个芯片上集成的高密度微小尺寸的LED阵列，每个像素都能独立驱动，可看成是户外LED显示屏的微缩版，将像素点距离从毫米级降低至微米级。MicroLED是一种全新的显示技术，与OLED相比，MicroLED可以支持更高的亮度、更高的动态范围、更宽的色域，同时还能实现更快的更新速度、更宽的可视角度、更低的功耗。
2.5.光学：Pancake，光波导成为突破口
在光学领域，作为下一代人机交互平台，虛拟现实呼唤以人为中心的光学架构，视觉质量、眼动框范围、体积重量、视场角、光学效率与量产成本间的权衡取舍、优化组合成为驱动技术创新的主要动因。
VR光学：菲涅耳透镜是目前VR市场主流光学解决方案。PICO、HTC、MetaQuest、大朋VR等主流厂商皆采用菲涅耳透镜作为其光学解决方案。菲涅尔透镜由法国光物理学家FRESNEL发明的原理设计，多采用聚烯烃材料注塑成型工艺。其组成是表面加工成一圈圈由小到大的同心圆，它的纹理是利用光的干涉及扰射和根据相对灵敏度和接收角度要求来设计的。从剖面看，其表面由一系列锯齿型凹槽组成，中心部分是椭圆型弧线。
每个凹槽都与相邻凹槽之间角度不同，但都将光线集中一处，形成中心焦点，也就是透镜的焦点。每个凹槽都可以看做一个独立的小透镜，把光线调整成平行光或聚光。菲涅尔透镜与传统的透镜相比，具有面积大、重量轻、价格比较低、轻便易携带等优点。但与此同时搭载菲涅尔透镜的设备体积更大，且容易产生畸变，增多螺纹可以看到更清晰的图像但是会影响曲率和光线聚焦，减少螺纹则会影响清晰度，易出现杂散光、眩光。
为解决VR设备舒适性、便携性等问题，厂商开始使用超薄VR方案。超薄VR(Pancake)方案采用多镜片折叠光路设计，可细分为两片式和多片式折返方案，基于Pancake技术方案的VR眼镜，图像源进入具有半反半透功能的镜片之后，光线在镜片、相位延迟片以及反射式偏振片之间多次折返，最终从反射式偏振片射出。通过此种光学方案，能极大缩小产品体积，体积可以缩减至传统终端的三分之一，但其对屏幕亮度以及工艺要求都更高。HUAWEIVRGlass正是采用Pancake光学方案，相较于其他主流机型-g左右的机身重量，重量仅为g。
AR光学：光波导有望突破成为AR理想解决方案。光学器件关乎AR眼镜显示的画幅大小、色彩饱和度、画面对比度、图像清晰度和整体显示效果，直接影响AR眼镜的续航能力、外观设计、佩戴舒适度，以及用户的使用体验。目前市场上发布的AR眼镜所采用的主要光学显示技术方案包括早期菱镜、自由曲面、以及折反式（Birdbath）方案，到最新的光波导方案。早期光学方案存在原理性的技术矛盾，即伴随着视场角（FOV）的扩大，镜片会变厚、体积增大。并伴随着大部分光学方案的透光率比较低，无法看清现实画面，难以成为AR方案的理想技术。菱镜曾被谷歌眼镜作为光学解决方案。由于这种方案无法解决狭窄的FOV和大体积的光学元件之间的矛盾，消费类电子产品逐渐放弃使用。然而由于其较高的光学效率，仍然被用于工业和军事应用。
自由曲面在早期得到业界认可，其显示效果、光效表现较好，但量产加工难以保持较高精度，局部精度下降导致图像局部扭曲和分辦率降低，存在产品一致性难题，因此影响了自由曲面的发展潜力。折反式（Birdbath）为当前市场热门AR光学解决方案之一。Birdbath有着比度好，分辨率高，FOV大的优点，得益于设计难度与量产成本的优势，触发了消费级AR终端的规模上量，但它对环境光的透射率低，较大程度受限于微显示器，且体积较大，厚度减薄困难，因此更适用于室内场景。Nreal以及Epson等多家AR厂商皆使用Birdbath作为光学解决方案。
光波导技术以其同时兼备大视场角、小体积、高透光率、高清画质等特性，将更有可能成为AR眼镜的解决方案。光波导根据不同的光学技术原理和加工工艺总体分为几何光波导（GeometricWaveguide）和衍射光波导（DiffractiveWaveguide）两种。几何光波导即阵列光波导，其通过阵列反射镜堆叠实现图像的输出和动眼框的扩大，代表光学公司是以色列的Lumus，目前市场上还未出现大规模的量产眼镜产品。
衍射光波导根据光称合器的差异可分为利用纳米压印技术制造的表面浮雕光栅波导(SurfaceReliefGrating，SRG）及基于全息干涉技术制造的全息体光栅波导(VolumetricHolographicGrating,VHG)等。其中，微软、MagicLeap等多家AR明星企业的规模量产证明了SRG这一技术路线在经济成本上的可行性，虽然其光效较低，但AR制造商已经转向高亮度的硅基microLED（LEDoS）来解决这个问题。当前国内有条件建设该产线的厂商相对有限。全息光波导具有与衍射光波导相似的特性，在成本上可能具有优势，但在全色发展上还不成熟，致使该技术短期内难以推广应用。
2.6.交互：6Dof为传统手柄交互赋能，同时探索手势识别等新交互方案
VR手柄：现阶段市场主流VR交互方案。VR手柄交互设备常用技术之一是红外光学定位技术，其方案复杂程度低、使用寿命长、连接方便、成本较低，非常适合推广。但光学定位作为主机时代的产物，而且受摄像头视角影响，用户的活动范围不能太大，使用角度也受限。VR相较于其他游戏设备更加看重交互性，追求模拟自然手握姿态的手柄设计，带来极其舒适的手感。VR/AR交互工具形态目前依然延用主机时代的手柄，手势识别作为更适合VR/AR的自然交互方式虽被应用多时，但单纯依靠算法与深度摄像头感知实现的6DoF交互体验却始终未能取代手柄，我们预测VR手柄在未来一段时间仍将作为主流VR交互方案。
未来趋势：手势识别等一系列技术有望加入甚至取代现有交互方案。手势识别、眼球识别、面部识别作为更贴近现实的交互方式成为了目前交互的趋势。从专利方面看，苹果、谷歌、Meta等公司正在开发基于深度摄像头甚至是肌电技术的手部追踪与手势交互，但由于技术难点尚未完全解决，目前此类技术还处于测试阶段。
3.XR游戏制作及技术特点：XR技术赋予游戏新生命，重新定义游戏新体验
3.1.以VR游戏《生化危机4》和AR游戏《PokémonGo》为例
3.1.1.VR游戏《生化危机4》：赋予老游戏更佳体验，提供玩家沉浸式体验
VR游戏指利用计算机模拟产生一个三维空间的虚拟世界，进而向游戏用户提供一个能够自由与该空间事物进行互动的模拟游戏。与传统游戏相比，VR游戏的拟真度与代入感较强，促进用户的沉浸式体验提升。根据游戏内容划分，VR游戏可分为射击、竞速、角色扮演、休闲、体育、场景体验、策略、冒险等细分领域。虚拟现实技术在游戏模拟方面展现出较大的优势，虚拟现实游戏所具有的逼真互动性，以及沉浸式的游戏环境丰富了玩家的娱乐形式，虚拟现实技术使玩家与游戏角色合二为一。
老游新制，虚拟现实使其焕然新生。VR化《生化危机4》赋予原作新生命，在VR游戏领域掀起风暴。PC端原作诞生于05年，是整个《生化》系列发展轨迹的转折点。《生化危机4》VR版几乎是为VR重新开发，在原作基础上为玩家带来了更加丰富多元的体验，因此上线后便大受好评。《生化危机4》VR版发售后立刻成为热门款，荣获了TGA、纽约电子游戏大奖、SXSW等各种评选活动评出的“最佳VR游戏”，年包括“佣兵模式”在内的更新再度将游戏推上热门。
基于虚幻引擎，在原作基础上进行创新移植。团队引入原版游戏的代码和资产，并以此为基础进行构建。在根本层面上，运行的是原版游戏的代码，并通过混合使用C++和蓝图叠加VR拓展，添加视觉层，这一切都是使用虚幻引擎完成的。NPC的行为、运动、碰撞检查和谜题等都是通过原版代码运行起来的，但团队在各处叠加修改，用来驱动主角的运动、第一人称的手部和武器、可拾取道具和可交互的对象等等。因此，在原版代码中，墙上的武器可能被标识为一个对象，但一旦游戏玩家拾取它，就会运行新制作的手部模型，并装载这把武器，让玩家感觉它在场景中是实际存在的。团队在虚幻引擎中提升了动画模型的分辨率，并重新进行了绑定。
寻找还原与重构之间的平衡点，进行游戏视觉效果优化。VR版《生化危机4》分辨率是原版的4-10倍。团队参考原版游戏的纹理，修改了关卡几何体，主要是为了磨平明显的边缘，在有显眼接缝的地方创建混合纹理，或为之前2D平面的对象（如烛台等道具）创建3D模型。在构建色彩景观方面，团队在虚幻引擎中重新创建了光照和雾。PC游戏使用的色彩组合非常柔和，而柔和的色彩组合会让游戏在VR中产生非常单调的效果。因此，制作团队开始通过纹理和光照提升色彩的饱和度和深度。
得益于VR优异特性，彰显新游互动性和舒适性。团队将原版游戏中所有的可以互动对象都纳入转换为完全通过物理方式操控的VR版本。其中，包括按钮、操纵杆、曲柄轴轮等，标明互动类型（如推、按、拉动），以及它们的位置、使用频率、转换为物理交互的复杂程度等，然后再逐一考虑在VR模式下该如何实现。此外，《生化危机4》VR版也设计了“传送模式”，来减轻玩家在持续移动时的眩晕感。
3.1.2.AR游戏《PokémonGo》：挖掘IP价值，重新定义现实空间娱乐可能
增强现实（AR，AugmentedReality）游戏是通过电脑技术，将虚拟的信息应用到真实世界，真实的环境和虚拟的物体实时地叠加到了同一个画面或空间同时存在。将计算机生成的文字、图像、三维模型、音乐、视频等虚拟信息模拟仿真后，应用到真实世界中，两种信息互为补充，从而实现对真实世界的“增强”。AR游戏以近年热门游戏《PokémonGo》等游戏为代表，基本以LBS（LocationBasedService）类型为主。
口袋妖怪收集游戏火热，增强虚拟技术扩大现实场景娱乐价值。《PokémonGo》是由Nintendo（任天堂）、ThePokémonCompany（口袋妖怪公司）和谷歌NianticLabs公司联合制作开发，对现实世界中出现的虚拟宝可梦形象进行探索捕捉、战斗以及交换的游戏。游戏利用AR技术将战场置于真实的环境中，玩家通过手机扫描现实场景抓住并训练宠物小精灵，然后与其他玩家的“宠物”小精灵对战。《PokémonGo》融合了AR元素、LBS玩法和口袋妖怪超级IP，发行后迅速在全球流行。《PokémonGo》首月营收即超过2亿美元，打破“最快取得1亿美元收益的手游”等五项吉尼斯世界纪录，半年收益超过9.5亿美元。
3.2.XR与传统游戏区别及变迁：底层引擎相同，部分制作技术需优化
传统操作方式无法满足VR游戏需要，操作改变导致游戏UI的重新设计。玩家在VR游戏中无法看到输入设备，所以传统游戏的操作方式例如键盘、鼠标以及触摸屏操作方式需要被抛弃。目前VR游戏主流的操作方式是注视操作和手柄，HTCvive推出的同时也带来了配套的输入设备，未来无论PC、主机还是移动平台，体感控制器会或成为VR输入的标配。此外，和传统游戏相比，VR游戏不存在屏幕空间概念。传统游戏按钮式UI设计不再适用。目前很多VR游戏常采用的方式是类似钢铁侠面罩内的HUD设计，即把玩家需要知道的信息以包裹的形式悬浮显示在玩家视野内。但该种方式仍有待优化，由于人眼有效视野范围有限，放在正前方会影响玩家对环境的观察，放在上下左右等周边位置又会出现观察不清的情况。
视角、操作、硬件为三个VR游戏与传统游戏区分点，制作要求相比于传统游戏更高。1）观察方式方面，传统游戏都是屏幕游戏。游戏的内容呈现在一个固定大小的屏幕上，玩家通过摄像机观察世界，摄像机决定了玩家能看到的内容。VR环境里没有屏幕概念，玩家直接用双眼观测世界。摄像机概念虽然依然存在，但是能利用到的功能已经削弱了很多。2）操作方式方面，在VR游戏环境下，玩家看不到输入设备。3）硬件瓶颈方面，VR游戏必须达到90帧/秒才能满足人眼的需求。此外还有以及双屏输出带来的更高的渲染、屏幕分辨率和抗锯齿效果等要求。以OculusRift为例，屏幕分辨率为x，渲染分辨率需要长宽各提高到%，即x，再加上90FPS的帧率要求，每秒需要渲染的像素达到了4-5亿，相当于当代主机（XboxOne，PS4）游戏的7倍，与4k分辨率游戏所需要的硬件差不多。
虚拟现实游戏颠覆游戏视角，眩晕感体验问题增添开发难度。传统游戏中摄像机控制主要有两种，一种是摄像机随角色移动，常用于第一人称和第三人称游戏，像《刺客信条》，《古墓丽影》以及各种fps游戏都是这类型的代表作。第二种是固定摄像机位置，也就是上帝视角，角色自由移动，常用于RTS游戏和MOBA类游戏，《Dota2》正是其中代表。而在VR游戏中，因为主打沉浸式的体验，玩家和游戏融为一体。游戏的视角即玩家的眼睛。移动摄像机就等于移动了玩家在游戏里的位置。当玩家需要换位观察的时候，也需要考虑如何将摄像机移过去。简单照搬传统游戏的解决方案效果不佳，直接后果将产生严重的眩晕感，导致玩家无法正常进行游戏。
4.VR/AR主流游戏产品：VR追求沉浸式精品化内容，AR游戏应用以收集类为主
4.1.VR游戏内容：操作感强类别游戏更易体现VR特性
SteamVR游戏各类型在热销榜上的占比相对均衡，以沉浸感强品类为主。按数量排名第1的是FPS（射击）类游戏，占比21.8%。VR射击游戏中，年《半衰期：爱莉克斯》高居Steam平台最佳VR游戏第一。除此以外节奏类、模拟类也因其能够给玩家带来强烈的沉浸感以及丰富的互动体验，取得不错成绩。
FPS类：传统射击冒险类游戏融合VR技术，提供真实射击感
（1）Half-LifeAlyx：截至年在VR领域发布的最大的游戏。《半衰期：爱莉克斯》（Half-LifeAlyx）是Valve制作发行的一款VR独占动作冒险类游戏，于年3月24日发行。游戏拥有探索、战斗、解谜等多种要素，是“半衰期”系列近12年来问世的首款游戏，也是Valve过去10年间制作的第一款拥有完整长度的单机作品。游戏曾赢得TGA颁布的年“年度VR游戏”大奖。它被评价为VR游戏在交互、细节和关卡设计上的新标杆，展现了世界级的开发者投身于最前沿的科技时能带来的产物。游戏玩家基数庞大，近两年历史在线人数峰值达42,；玩家体验良好，截至年8月初，该游戏Steam平台好评率达98.6%。据Steamdb估算，该游戏当前玩家数为万至万。
（2）PavlovVR：《PavlovVR》是一款射击类游戏，号称VR版反恐精英（CS）。该游戏年2月登陆Steam平台，这款游戏与经典的FPS游戏反恐精英十分类似，地图紧凑复杂，游戏画面十分精致，可实现多人在线对战。截至年8月初，Steam平台已有超3.3万名玩家对该作进行评分，好评率达94%。据Steamdb估算，该游戏当前玩家数为99万至万。
音乐类：VR技术增强音乐类动作游戏互动性，节奏感更强
BeatSaber：节奏空间（BeatSaber）是由BeatGames研发，网易游戏代理的一款VR音乐游戏。玩家根据音乐节拍挥舞手中的光剑劈砍节奏方块，并且闪避障碍。《BeatSaber》拿下Steam年度最畅销游戏、OculusRift年度最畅销游戏等。据Steamdb估算，该游戏当前玩家数为万至万。
动作类：动作游戏与VR适配性强，交互效果逼真
Superhot：Superhot是一款由SUPERHOTTeam研发的射击游戏，它独一无二的“操控时间”设定，使它与以往的射击游戏有了完全不同的玩法和体验。其于20年获得新浪VR年度优秀XR游戏，并在同年进入Steam年度最热VR游戏铂金榜单。据Steamdb估算，该游戏当前玩家数为万至万。
模拟类：漫改情怀＋日常养成，辅以VR技术提供真实模拟体验
RickandMorty:VirtualRick-Ality：RickandMorty是由OwlchemyLabs制作的一款漫画改编的模拟经营游戏。游戏整体的设计思路是解密游戏类型，其中融入了大量的《瑞克和莫蒂》动画元素，游戏方式完全融合原著，主角都有出镜和声演。该游戏于18年4月登顶4月PSVR销量榜。据Steamdb估算，该游戏当前玩家数为5.37万至13.43万。
4.2.AR游戏产品：将虚拟世界扩展至现实场景，赋予传动娱乐新活力
AR游戏相比VR游戏更加注重互动体验。代表游戏为《PokémonGO》类AR+LBS游戏。其游戏IP以及游戏模式能够带给玩家强烈的互动体验，一经推出迅速火热。AR游戏朝多元化方向探索，年五月，Niantic推出了一款“用于现实世界的虚拟世界”的社交APPCapmfire，玩家可以在这里发现当地的其他玩家，互相发送消息分享内容，以及组织他们自己的聚会与活动。此外，Niantic也开始布局体育领域，年6月29日，Niantic宣布一款由官方授权的篮球题材AR游戏《NBAAll-World》。《NBAAll-World》不仅获得了NBA的官方授权，还与NBPA（美国国家篮球运动员协会）建立了合作关系。
AR+LBS：目前主流AR游戏类型
LBS（基于实际地理位置）AR游戏《PokémonGO》使用真实的地点来鼓励玩家在现实世界中广泛地寻找宝可梦。游戏让玩家在探索周围环境的同时，可以发现和捕捉到超过种宠物宝可梦。据SensorTower数据，年6月，《PokémonGO》全球总收入为万美元，下载量达万次。开发商Niantic沿用这种模式，推出了《皮克敏Bloom》，并准备推出《变形金刚》AR手游。相应地，腾讯推出首款AR探索手游《一起来捉妖》，CDProjekt推出了《巫师：怪物杀手》，玩家周围的世界是“巫师”世界中的黑暗幻想世界，玩家需要扮演一位猎魔人与怪物厮杀成长。
AR+FPS：未来可能实现异地多用户访问
《Father.io》是一款AR真人实景射击游戏。该游戏将公共公园、广场和任何其他户外空间转换为战场。玩家将被分成不同的派别，每个派别通过战斗来获得战场的控制权。《RealityClash》是一款第一人称射击游戏。在游戏中，玩家可以在战斗中向对手发起挑战（对手可以从任何地方远程连接），对手将以数字化身的形式应战。
AR+桌游：新型桌游业态带来创新可能
Mirrorscape是一个AR桌面平台，可以模拟从国际象棋到荷鲁斯围城之战的任何玩法，处理所有的背景计算和居中动态图形，并整合了经典桌游《DDFifthEdition》、《Pathfinder》、《Starfinder》、《Cthulhu》等内容。该系统不仅适用于私人游戏，也可以进行直播。
AR+外设：搭配丰富外设，实现多场景游玩
任天堂推出的《马里奥赛车Live：家庭巡回赛》是一款赛车竞速类游戏。该游戏与玩具赛车结合，允许玩家在家里创建赛车场，在增强现实中围绕它竞速比赛。游戏中有门和标志，玩家可以沿路径放置赛道。在数字游戏中，配件会亮起并实现互动。还有AR游戏枪，将玩具枪与屏幕结合，具备占地面积小、市场进入成本低的特点。
AR小游戏：作为主流游戏及应用补充的常见形式
支付宝AR实景红包基于“LBS+AR+红包”的方式，用户可以将红包藏到任何一个物体上，另一个用户可以AR扫描该物体获得红包，增加过年的趣味性。此外，京东、腾讯等企业都用推出过类似小游戏。现有游戏也纷纷推出AR模式，带给玩家不同的游戏体验。
4.3.变现模式：VR/AR游戏都在探索适合的变现模式
VR游戏变现模式：内容分发平台或线下VR体验店
线上内容分发平台对于国内VR游戏开发商是最直接的变现的途径。上架内容分发平台，玩家付费下载之后，VR游戏开发商可以与分发平台进行收益分成。知名的VR内容分发平台包括OculusHome、SteamVR、Viveport等。线下随着娱乐业态在购物中心面积比重的逐步增加，挂靠电影院、和线下游乐园结合、吸引足够的人流量、更好地利用空间，是可行的变现渠道。1）通过线下体验店变现，商户在商场租铺位来进行VR体验经营。2）通过虚拟现实主题体验方式变现，如航天航空的主题展览，科技互动娱乐沉浸式的体验展，通过这些方式能够给商业综合体带来更多新颖的文化和科技相融合的体验。
AR变现模式：以内购为主，探索合作引流
目前大部分AR游戏采用内购的变现方式。Niantic旗下的《精灵宝可梦Go》和腾讯旗下的《一起来捉妖》都可以免费下载，通过游戏内部售卖道具来实现变现。《恐龙世界》通过售卖额外游戏内容来实现变现，例如不同风格的皮肤和新的恐龙生物。
AR游戏还可以作为引流的工具。（1）线下引流。《精灵宝可梦GO》因为宝可梦散落于真实世界的各个角落，可以利用此来吸引大家前往某个地点。16年该游戏与日本麦当劳合作，将麦当劳门店变成了宝可梦竞技场。这一合作为每家麦当劳门店平均每日增加了名顾客。Niantic的《哈利波特：巫师联盟》与ATT合作，将ATT的1万多家零售店变为了游戏中的场所，以吸引顾客。（2）线上引流。支付宝的集五福活动，曾引入AR红包增加活动趣味性，吸引用户参与。同时，京东、腾讯等都推出过AR小游戏，搭配节日活动，让客户与品牌趣味互动，增强用户参与感。
4.4.XR游戏发展趋势：沉浸感+交互体验，多元化发展
VR/AR产业处于发展阶段，产业链正朝向完备方向发展，仍期待巨型企业带动整体行业生态，尚缺少行业统一标准。VR游戏C端已积累一定玩家数量基础，优质VR游戏内容与VR设备相互哺育。如《半衰期：爱莉克斯（Half-Life：Alyx）》的爆火，使得IndexVR设备短期全球售罄。VR设备一体机化、轻量化、用户体验升级、价格不断下探的趋势，以及硬件加速上量为内容发展提供支持。VR游戏和传统游戏的主要区别之一即提升沉浸感，打造次世代游戏体验。随目前VR硬件技术的不断提升，VR游戏步入精品化道路，我们认为更真实的场景及自由的交互方式是现在市场主流发展方向。
AR游戏由于硬件形态与价格尚未达到消费级水平，C端市场尚未起量，主要应用仍集中于B端。但基于手机端的AR游戏，有少部分游戏品类已展露锋芒，以LBS类游戏为主，如《宝可梦GO》。DEFYLabs推出AR+元宇宙的游戏《DEFY》，将NFT要素融入到LBSAR游戏中。探索玩家周边真实物理环境来换取线索，完成解谜任务可以获得NFT奖励。《DEFY》使用AR来改变获得NFT的体验，使开放的元宇宙更具现实吸引力。目前在游戏的Discord社区中已经聚集超过3.3万名玩家。游戏在22Q2推出Alpha版本，启动play-to-earn经济系统。我们认为，未来随光学材料突破，头戴式AR眼镜平价化，AR游戏有望迎来广阔发展前景，“同地”游戏体验将成为现实，当多名玩家在现实世界的不同地点同玩一款游戏时，虚拟世界中的物品和游戏角色可以实现同步及互动。
5.可比公司分析：多家游戏厂商聚焦内容创造及硬件制造，深化XR布局
5.1.国内VR游戏产业：大厂领头投资优秀工作室，其余厂商亦逐渐补齐VR业态布局
国内以腾讯公司为代表的游戏大厂，通过投资国内知名开放商威魔纪元，及高品质VR工作室柳叶刀科技，布局VR游戏产业。威魔纪元曾推出《永恒战士VR》，年登上了Steam的年度最佳VR游戏的青铜级榜单。柳叶刀科技曾推出VR游戏《边境》，入选索尼中国之星计划第一期。国内相关游戏上市公司如宝通科技等通过投资国内知名VR厂商哈士奇等布局VR赛道，为中国VR游戏产业助力。
昆仑万维：VR游戏产业的软件及内容供应商
北京昆仑万维科技股份有限公司成立于8年3月，专注于游戏产品和内容的研发及运营，是中国VR游戏产业的软件及内容供应商。目前昆仑万维的出口网络游戏产品覆盖数十个国家和地区，发行及运营的VR游戏产品达数十款，全球性的游戏业务网络已初步建立。企业在全球范围内形成了海外信息分发及元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX、全球移动游戏平台ArkGames、休闲娱乐平台闲徕互娱等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台，通过构建集团大数据系统驱动各板块产生协同效应。昆仑万维长期致力于游戏领域的技术研发，技术储备丰富，研发实力强劲。企业具有代表性的VR游戏软件研发技术包括KunlunMobile3D、KunlunWebX和KunlunFlame等。
完美世界:致力于优质内容与用户体验的国内领先流媒体平台
完美世界股份有限公司简称“完美世界”，业务涵盖完美世界影视、完美世界游戏和完美世界电竞三大板块，是我国大型的影游综合体，其拥有端游、手游、主机游戏、电竞构造的多元化产品矩阵，但手游仍为游戏业务主要来源。VR方面，完美世界海洋题材沙盒生存游戏《深海迷航》在推出时就提供了VR模式，为玩家提供了更加新奇的游戏体验
三七互娱：品类拓展研发持续提升的国内手游第三极
三七互娱作为全球领先的游戏运营商、研发商，布局影视、音乐、动漫、VR、互联网少儿教育、文化健康产业等领域的文化创意业务。其自主研发产品具有高产出、高成功率和长周期等特性，研发实力居于行业领先水平。VR领域方面，年3月起，三七互娱先后成功投资加拿大VR内容研发及发行商Archiact，以及国内顶尖虚拟现实内容开发及运营公司天舍文化传媒，正式进军海外、国内VR市场，公司在VR游戏端的生态布局初现雏形。
宝通科技：始终坚持内容为王，“端转手”战略下手游成为游戏业务
主要来源无锡宝通科技股份有限公司成立于年12月27日，于年3月完成对广州易幻网络科技有限公司的股权收购，转型成为国内移动游戏全球发行商和运营商，之后参与投资了国内知名VR游戏厂商北京哈视奇科技并达成了合作，将VR游戏作为公司未来发展的重要战略方向。年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露由哈视奇的《奇幻滑雪》研发团队打造的冬奥VR游戏于年上线。
富春股份：VR产业多环节布局，持续深入与头部互联网企业的合作
富春股份于年初通过并购上海骏梦网络科技有限公司进入游戏行业，坚持深化同头部互联网企业与游戏发行商的良好合作优势，保持和市场主流VR/AR设备平台的商务对接，积极探索VR等新产品研发、NFT和游戏产品的融合等多项发展战略目标。公司已经单独或合作组建完成VR等新游戏研发团队，《古剑奇谭三》及其他VR项目正陆续立项并开始研发。未来，公司仍将坚持以发展VR游戏为重要战略方向，持续在VR内容研发、团队招募、投资并购等方面投入资源，打造精品VR游戏，成为高质量VR游戏内容提供方。
恒信东方：转向国内市场，聚焦轻度VR游戏
恒信东方文化股份有限公司成立于1年，以AI合家欢平台业务为抓手，完成儿童全产业链运营与布局。其依托场地（梦幻）新娱乐业务体系，切入智慧城市建设。此外，公司通过云视频运营服务，接入云端，打造新型技术生态。在VR游戏领域，公司打造的大型武侠类VR游戏《醉铁拳VR》逐步调整运营方向，从SteamVR平台转向国内线上线下平台运营。公司聚焦轻度VR游戏群体，启动多人PvP游戏《气球总动员》的研发。另外研发团队通过VR技术与剧本杀产品的结合，在年下半年启动了VR剧本杀项目《失落的王朝》。
酷咔数字：虚拟现实游戏内容小型创作团队
成都酷咔数字科技有限公司是设计制作虚拟现实游戏内容的小型创作团队。酷咔数字作为中国虚拟现实领域较为领先的游戏内容研发商和运营商，与各线上线下平台建立合作渠道，产品广泛布局于线下VR体验店，并取得较好商业变现，其FPS作品《雇佣兵》获得大规模用户欢迎，在中国市场收获同类VR内容作品最高付费比率。其基于《雇佣兵》一代着手完善第二款VR内容产品。第二款VR游戏作品预计登录各大头显平台，并额外增加解密交互、冒险交互等元素。
5.2.海外VR游戏产业：趋近成熟，巨头参与其中，多家游戏厂商出现中国身影
国外VR游戏市场相较于国内更加成熟，知名游戏厂商如Ubisoft和EpicGame通过自身平台和技术优势，曾推出多款热门VR游戏，如VR版《星际迷航：船桥船员》和《机械重装》，备受市场青睐。《愤怒的小鸟VR》系列的开发商ResolutionGames和《克里斯托邦》的开发商AntlerInteractive受到市场和资本的追捧。多家巨头公司如Google(GOOGL),Meta(FB)通过收购、合作及投资等方式，布局VR游戏赛道。Google于年收购美国知名游戏开发公司OwlchemyLabs,其开发的《JobSimulator》销量超万份。除外国公司以外，许多公司也多次出现中国身影，英国知名VR公司Improbable曾于年接受网易(.HK)战略投资，知名VR厂商Survios也与网易拥有合资公司，EpicGame也曾于年收到来自腾讯(.HK)的战略投资。
5.3.AR国内厂商布局：发展仍有差距，初创公司探寻AR新模式
腾讯于年推出的《一起来捉妖》是国内首款AR+LBS游戏，H1全球AR游戏应用下载量排行榜中位居第4。网易推出了《悠梦》AR解谜游戏，入选了“AppStore年度精选”，但于年停服。初创公司在AR游戏领域表现得相当活跃。玩美移动主打AR+彩妆，其玩美系列沉浸式app的全球下载量已超过10亿次。获得网易和腾讯双投资的隆匠科技，推出过游戏《箱庭岛随拍AR》。方天圣华将AR与文旅结合，利用AR游戏带给游客更好的体验。小签科技则开发了“户外实景AR剧本游戏平台”，将户外剧本游戏搬到线上。
5.4.AR海外厂商布局：稳步发展，探索多元化玩法
海外AR游戏正在向多元化探索发展，但目前AR游戏仍以手游为主，AR设备并未普及。但像任天堂和Proxy42的AR游戏外设，拓宽了交互体验，使AR游戏有更多的玩法。
6.总结：XR行业步伐稳健，逐渐渗透更广消费端
6.1.商业空间横向延伸发展，机遇与挑战并存
6.1.1.21年XR产业表现卓越，元宇宙为最大催化点
VR/AR行业规模高速增长，吸引各行业高度
